Ali obstaja mehurček? vrhunski vlagatelji tehtajo

Na konferenci Fortune Brainstorm Tech se je v zadnjih dneh pojavilo nekaj najbolj znanih vlagateljev v tehnologijo, med njimi John Doerr iz Kleinerja Perkina, Egon Durban iz Silver Lake Partners, Henry Kravis iz KKR in Reid Hoffman iz Greylock Partners, ki so govorili o njihove naložbe in ali smo v drugem "mehurčku", podobnem tistemu, kar se je zgodilo s tehnologijo v letih 1999 in 2000.

Večina se jih je strinjala, da so zdaj stvari drugačne, toda vrednotenje zasebnih trgov je veliko, kar dokazuje število "samorogov" - zasebnih podjetij, ki so zbrala denar v vrednosti več kot milijardo dolarjev.

Doerr, generalni partner podjetja Kleiner Perkins Caufield & Byers (na sliki), morda najbolj znan vlagatelj v VC več let, je ta trg primerjal z "mehurčkom 2000". Povedal je, da leta 2000 pametnih telefonov ni bilo, trgi pa so zdaj pet do 10-krat večji. Opozoril je, da so vrednotenja višja, zlasti pri zasebnih podjetjih, vendar je dejal, da lahko dobivate donose kjer koli po spektru, ne le v tveganem kapitalu v zgodnji fazi.

Opozoril je, da podjetja trajajo dlje časa, da bi šla v javno javnost, saj lahko zdaj na zasebnih trgih zberejo veliko denarja, pri čemer je opozoril, da so javne ponudbe trajale štiri leta, zdaj pa je več kot osem let. Omenil je, da obstaja 61 ameriških "enorogov" in dejal, da bodo zato vlagatelji na vsakega od njih dobili izhode v višini najmanj treh milijard dolarjev. Ker je bilo od leta 2000 take velikosti le sedem ali osem nakupov, domneva, da bodo ta podjetja sčasoma postala javna.

Glede naložb je Doerr povedal, da ga zanima izobraževanje, češ da verjame, da lahko v tem prostoru zgradijo milijarda dolarjev. Posebej je bil volumen glede razširjene resničnosti, češ da pričakuje, da bo trg navidezne resničnosti do leta 2020 30 milijard dolarjev, povečana resničnost pa štirikrat večja. Je vlagatelj v Magic Leap, ki ga je poimenoval "popolnoma transformacijski."

Na splošno Doerr "še vedno zapeljujejo izjemni podjetniki, ki želijo spremeniti svet na trajen način", in dejal je, da ga je najbolj navdušila naložba v prikritega podjetja v digitalni zdravstveni prostor, ki ga je poimenoval na tri bilijone dolarjev.

Doerr se je lotil tudi primera Ellen Pao, ki obravnava spolno diskriminacijo, rekoč, da v tovrstnih razmerah nihče ne zmaga. KPCB je poskušal poravnati, a je bilo nemogoče, je dejal. Opozoril je, da je le 6 odstotkov tveganih kapitalcev ženskega spola. "Zbirno smo patetični, " je priznal. Njegovo podjetje izvaja številne ukrepe za pomoč pri težavah, vključno z usposabljanjem za nezavedno ali prikrito pristranskost za KPCB in njegova portfeljska podjetja; izdajanje poročil o raznolikosti; sponzoriranje bolj raznolikih štipendij; in poskušajo pomagati zadržati in napredovati.

Izvršni direktor KKR Kravis je dejal, da se je danes zasebni kapital precej dramatično spremenil, saj bodo podjetja PE, kot je KKR, zdaj vlagala navzgor in navzdol v kapitalsko strukturo. "Ne zanimajo nas samo odkupi, " je dejal.

Kravis je dejal, da je danes "popolnoma drugačno okolje" kot tehnološki mehurček 1999-2000. Pred petnajstimi leti je šlo vse za zrkla; Zdaj imamo resnična podjetja z resničnimi poslovnimi načrti, je dejal.

Vrednotenja so drugačna tema; Danes je povsod denar pri podjetjih, kot so T. Rowe Price, Wellington in Fidelity, ki vlagajo v zasebna podjetja, ker imajo kapital in so obrestne mere nizke, je dejal Kravis, ki to vrednotenje še naprej ohranja. Uspehi bodo doseženi, toda glede na število milijard dolarjev zasebnih podjetij je bilo verjetno več padcev kot na zgornji strani."

Predlagal je, da morajo podjetja, ki morajo danes zbirati kapital, počakati, dokler ne bodo morala javna, da ne pregledujejo četrtletnega zaslužka. "Morali bi sprejemati dolgoročne odločitve, " je dejal.

Na vprašanje, ali misli, da bo v naslednjih 12 mesecih prišlo do odkupa tehnologije v višini 10 milijard dolarjev, kot je bil dogovor z Dellom, je bil skeptičen, ko je rekel, da je zaradi novih predpisov to težje.

Durban, poslovodni partner pri Silver Lakeu, tehnološki vlagatelj, ki je morda najbolj znan po tem, da je pomagal pri zasebni prodaji Dell-a, se s Kravisom ni strinjal o možnosti drugih velikih zasebnih odkupov. Povedal je, da je bilo dovolj kapitala za posojanje po relativno ugodnih obrestnih merah in opozoril na naložbo SilverLakea v družbo Avago, ki je nato kupila LSI in v zadnjem času Broadcom. Vendar je dejal, da je Silver Lake pripravljen sodelovati v različnih obsegih, saj ima v lasti veliko podjetij, kot sta Avago ali Dell, ali le 3 odstotke Alibabe, kar je označil za "zelo poseben posel." Povedal je, da se tržne priložnosti podjetja povečujejo, saj je zdaj vsako podjetje tehnološko podjetje.

V Dellu je Durban dejal, da podjetje namerno ni povedalo veliko, vendar je poplačalo veliko dolga, povečalo naložbe v raziskave in razvoj ter prodajo in trženje. Naložba je bila "očitno v denarju". Po njegovem mnenju je Dell podcenjen z javnimi trgi glede na to, kako težko je graditi blagovne znamke, obseg in distribucijo v več sto državah. Visoko rast sredstev v Dellu, na primer SecureWorks ali podjetje Boomi za integracijo v oblak, ima velik potencial, je dejal in navajal primer, kako je Joe Tucci EMC-ja pretvoril VMware v del "zveze" podjetij.

Če ste zasebni, podjetje ne more obravnavati četrtletnih poročil. Toda letošnje leto bo zaradi cikla izdelkov Windows izziv. Druga velika tehnološka podjetja govorijo o velikih odpuščanjih, vendar to za Dell ni prednostna naloga, ker lahko traja dlje.

Na vprašanje, zakaj ne vlaga v zasebne "samoroge", je Durban dejal, da morda obstaja čas in kraj. Silver Lake ni nagnjen k oblikovanju portfelja, ker če investirate v veliko podjetij, ki izgubljajo denar, se boste morda zataknili na drugem mestu. Če bi lahko kupili indeks takih podjetij, bi lahko zaslužili dva do 2, 5-krat več denarja, toda čeprav je zdaj veliko likvidnosti, ko se trgi znižujejo, ne bo toliko in zasebni trgi bi lahko veliko upadali več.

Namesto tega, je dejal Durban, je denarni tok v velikih tehnoloških podjetjih v tem okolju napačno določen, na sorazmerni osnovi pa to vidi kot boljšo priložnost.

Aneel Bhusri, izvršni direktor delavnika, in Hoffman, ustanovitelj LinkedIna in izvršni predsednik, sta se skupaj pojavila, da sta dobra prijatelja in da je Bhusri partner pri Greylock Partners in pomagal pripeljati LinkedIn v to podjetje za financiranje. Hoffman je zdaj partner pri Greylocku.

Greylock poskuša zgraditi mrežo, je dejal Hoffman, in ker je vlagatelj, mu lahko pomaga z mnogimi drugimi ustanovitelji, izumitelji in izvajalci. To mu daje dober občutek za dogajanje, kar mu pomaga, da je podjetnik. Hoffman je dejal, da ponavadi dela v Greylocku v ponedeljek in od torka do petka preživlja delo na LinkedInu, prav tako pa se srečuje s podjetniki in se udeležuje sej upravnega odbora.

Hoffmana zanima predvsem tehnologija blockchain, koncept velike knjige, ki se širi na veliko število strežnikov, ki spremljajo stvari, na primer bitcoine. Povedal je, da bo to ustvarilo odprto platformo za finančne aplikacije in dejal, da vlaga v podjetja, ki pomagajo pri gradnji platforme, kar bo privedlo do več aplikacij. To vključuje stvari, kot so cenejše elektronsko bančništvo, lažje čezmejne transakcije in mikro-transakcije, čeprav je dejal, da "so najzanimivejše stvari verjetno stvari, na katere še niste pomislili."

Bhusri je spregovoril o tem, kako Workday, ponudnik človeške vire in finančne programske opreme za velika podjetja, tekmuje s SAP in Oracle v podjetniški programski opremi, rekoč, da oblak in programska oprema SaaS zdaj vodita v nadomestni cikel, ki se zgodi le enkrat na vsakih 15 let. Javno podjetje ima zdaj kupce, kot so Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley in Goldman Sachs, ki vse nadomeščajo zapuščene sisteme. Nov poudarek je uporaba prediktivne analitike za izvajanje priporočil dobrih ali slabih kandidatov ali prepoznavanje lažnih računov. Drug primer, ki ga je opozoril, je napovedovanje stopnje prometa najboljših izvajalcev.

Delovni dan je javno podjetje, a ker on in soustanovitelj Dave Duffield nadzirata glasove, ga Oracle ne bo prodal (kot se je zgodilo s prejšnjim podjetjem Peoplesoft.)

Na vprašanje, ali smo v "mehurčku", je Hoffman v tem okolju dejal, da imajo podjetja lahko brez primere stopnje rasti, nekatere ocene pa bodo še vedno videti poceni, če jih pogledate nazaj v dveh do petih letih, medtem ko bodo druga videti draga. Bhusri je dejal, da "ni mehurja na javnem trgu"; Delovni dan je bil ovrednoten po podobnih meritvah, kot so veljale za Salesforce pred sedmimi ali osmimi leti. Hoffman je dejal, da imajo podjetja zdaj možnost izbire, kdaj naj bodo objavljena, zato to ni več uspeh.

Konferenca se je zaključila z razpravo s predsednikom Softbank Nikesh Aroro, ki je opozoril na drugačen pristop podjetja k investiranju. Ustanovitelj Softbank Masayoshi Son je predčasno naložil v Alibabo, zato ima podjetje 32 odstotkov velikega kitajskega internetnega podjetja in bi tako imelo veliko denarja za vlaganje.

Namesto da tekmujejo z VC-ji, ki so v zgodnjih krogih vlagali od 5 do 50 milijonov dolarjev, Softbank želijo "dvigniti raven" in narediti večje naložbe. Na primer, opozoril je, da je nedavno na korejskem trgu e-trgovine naložil prvo milijardo dolarjev. Podjetje zanimajo tudi lokalni akterji v azijskih državah, kot so Koreja, Kitajska in Indija, kot je GrabTaxi.

Na vprašanje, zakaj Softbank ne vlaga v Silicijevo dolino, je Arora dejal, da je to občasno, vendar pa so "vrednotenja bogata." Na tem trgu je ogromno ljudi, ki poskušajo najti »naslednjih sto samorogov«.

Zanimiva je bila njegova razprava o tem, kako sta Google in Facebook zgradila ogromno prodajnih sil za oglaševanje in da bo veliko "enorogov" bodisi moralo zgraditi velike prodajne sile, da dosežejo prihodke, ki jih bodo potrebovali za upravičenje svojih naložb, ali vrniti se bodo morali v ta podjetja. Medtem ko bo nekaterim od teh podjetij izjemno dobro, bi raje pogledal manj gneče naložbene trge.